Акция может иметь слишком большую поддержку. В 1969 г. мы придумали термин overowned, чтобы охарактеризовать акции, институциональная собственность на которые достигла чрезмерных масштабов. Опасность здесь состоит в том, что чрезмерная поддержка может привести к опасности большой распродажи, если что-то в компании пойдет не так, как надо, или начнется медвежий рынок. Например, один лишь Janus Funds владел более чем 250 млн. акций Nokia и 100 млн. акций America Online, что внесло вклад в неблагоприятный дисбаланс спроса и предложения в 2000–2001 гг. WorldCom в 1999 г. и JDSU, Nokia и Cisco Systems в 2000 и 2001 гг. были примерами таких «перезакупленных» акций.

Поэтому «любимые 50» и другие находящиеся в широкой институциональной собственности акции могут иметь довольно слабую, потенциально опасную перспективу. К тому времени, когда привлекательные результаты работы компании настолько очевидны, что почти все учреждения имеют ее акции, уже, вероятно, слишком поздно к ним присоединяться. Арбуз уже остался без сердцевины. В частности, America Online летом 2001 г. и Cisco Systems летом 2000 г. являлись примерами компаний, чьи акции были «перезакуплены» более чем тысячей учреждений. Такое потенциально мощное предложение может неблагоприятно повлиять на акции в периоды медвежьего рынка.

Хотя некоторые акции могут казаться непоколебимыми, старая поговорка права: то, что поднимается, должно в конечном счете упасть. Ни одна компания не защищена навсегда от проблем управления, экономических спадов и изменений направления рынка. Здравомыслящий инвестор знает, что на фондовом рынке найдется немного «священных коров».

Например, в июне 1974 г. никто не мог глазам своим поверить, когда William O’Neil + Co. включила Xerox в свой институциональный список продажи по 115 долл. за акцию. Xerox являлась тогда одной из наиболее популярных институциональных акций и вплоть до того момента была удивительно успешна, но наши исследования показали, что она достигла максимума и начинала движение вниз. Она было также «перезакуплена». Однако в течение всего того года Xerox оставалась наиболее широко покупаемой акцией для институциональных инвесторов. Когда акция упала в цене, это отразило истинное состояние компании в то время.

Этот эпизод привлек широкое внимание к нашей фирме институциональных услуг и нашему первому клиенту глобального масштаба – страховой компании American International Group (AIG) в Нью-Йорке. Эта компания все время покупала Xerox вплоть до ее снижения до примерно 80 долл., пока мы не убедили их, что они должны продавать, а не покупать.

Мы встретили много возражений и в 1998 г., когда поместили другую «священную корову», Gillette, при цене около 60 долл., в наш список акций, которых следует избегать, прежде чем у нее начали «заплетаться ноги». 29 ноября 2000 г. находящаяся на уровне 72,91 долл. Enron из-за слабого поведения была удалена из нашего списка акций, которые следует покупать. В таблице выше приведен лишь частичный список акций технологических компаний, удаленных из предлагаемого нашей институциональной службой New Stock Market Ideas® (NSMI) списка акций для покупки в 2000 г., в то время, когда большинство специалистов по ценным бумагам ошибочно утверждало, что их следует покупать. Отсюда урок: не покупайтесь на всеобщую популярность акции.

Еще одной выгодой для вас как индивидуального инвестора является то, что институциональная поддержка обеспечивает поддержку покупки, когда вы хотите выйти из инвестиции. Если бы не было поддержки и вы попытались бы продать свою акцию на вялом рынке, вы могли бы столкнуться с трудностями, пытаясь найти покупателя. Ежедневная ликвидность представляет собой одно из огромных преимуществ владения акциями в Соединенных Штатах. (Недвижимость гораздо менее ликвидна, а связанные с ней комиссионные и другие выплаты – намного выше.) Институциональная поддержка обеспечивает непрерывную ликвидность.

Подведем итог. Покупайте только те акции, которые имеют по крайней мере несколько институциональных спонсоров с недавними отчетами о результатах работы выше среднего, и вкладывайте капитал в акции, демонстрирующие в течение недавних кварталов увеличение общего числа своих институциональных владельцев. Пользуйтесь институциональной поддержкой и всегда делайте ее особо важным инструментом, когда изучаете акцию с целью приобретения.

Вы можете быть правы по каждому из факторов, описанных в первых шести главах, но, если вы неправильно определили направление рынка в целом, три из четырех ваших акций упадут вместе с рыночными индексами и вы наверняка потеряете кучу денег, как это сделало множество людей в 2000 г. Следовательно, в своем наборе аналитических инструментов вы обязательно должны иметь надежный метод определения, находитесь ли вы на бычьем (восходящем) рынке или на медвежьем (нисходящем) рынке.

Но одного этого недостаточно. Если вы находитесь на бычьем рынке, то где – на ранней или поздней его стадии? И, что более важно, каков рынок непосредственно в данный момент? Он слаб и дела идут плохо, или он просто проходит нормальное снижение (обычно от 8 до 12 %)? Ведет ли рынок себя так, как ему следует, исходя из текущего положения в стране, или его поведение ненормально сильно или слабо?

Чтобы ответить на эти и другие жизненно важные вопросы, вам следует научиться правильно анализировать рынок в целом, и начинать нужно с наиболее логичной точки. Лучший способ определить направление рынка состоит в том, чтобы отслеживать, интерпретировать и понимать то, что делают индексы рынка каждый день. Сначала объем информации может показаться огромным, но при некотором терпении и практике скоро вы сможете анализировать рынок как профессионал. Это наиболее важный урок, который вы можете извлечь.

Помните: не позволяйте никому говорить вам, что вы не можете вычислить время выхода на рынок. Нам пишут тысячи читателей данной главы и колонки The Big Picture в IBD, которым удалось сделать именно это. В результате они заранее поняли, что в марте 2000 г. надо было продавать акции и забирать деньги, защитив тем самым большую часть своих выигрышей, сделанных в 1998–99 гг. Ошибочная вера в то, что никто не может рассчитать время выхода на рынок, получила свое развитие более 30 лет назад, когда большинство взаимных фондов, пытавшихся достичь этого, потерпели неудачу. Это произошло потому, что они должны были продавать точно в правильное время, а затем возвращаться на рынок и покупать точно в правильное время, но из-за проблем, связанных с размерами их активов, требовались недели, чтобы мобилизовать средства, и еще недели, чтобы повторно выйти на рынок. Фонды теряли относительную результативность работы во время быстрых разворотов, которые часто случаются у рыночных оснований (это называется «эффект отскока»). В результате высшее руководство взаимных фондов ввело правила для своих управляющих капиталом, которые требовали, чтобы фонды были полностью инвестированными (от 95 до 100 % активов). Это хорошо подходит для разумной концепции, гласящей, что взаимные фонды являются истинно долгосрочными инвестициями. Кроме того, поскольку фонды обычно широко диверсифицированы (владея акциями сотен компаний многих отраслей), со временем они восстановят свои позиции вместе с рынком.

Рынок в целом (general market) – термин, который обычно относится к наиболее часто используемым биржевым индексам. Эти индексы говорят вам о приблизительной силе или слабости в каждый из дней общей торговой активности и могут быть одним из самых ранних признаков появляющихся трендов. Эти индексы включают: